在首批9单基础设施公募REITs试点项目运行两周年之际，新华财经近日前往中航首钢生物质封闭式基础设施证券投资基金（简称“中航首钢绿能REIT”）底层资产所在地进行调研，近距离观察鲁家山首钢鲁矿南区的垃圾装卸、发酵和焚烧工艺、厨余处理和生物质发电等生产流程。

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作为试点中唯一一只涉及垃圾处理及生物质发电类项目的“固废环保类”产品，中航首钢绿能REIT近两年来不断优化产品治理结构，为投资者带来了丰厚收益，在我国REITs市场起到了良好示范作用。

中航基金不动产投资部总经理宋鑫表示，“当前REITs市场对于存续期管理的重视程度还有待加强。作为基金管理人，需要唱好‘连续剧’，以投资者利益为核心，在产品存续期要密切关注底层资产的运营情况，及时管控风险，用更专业的管理能力为投资者创造长期、稳健的投资回报。”

精细化底层资产管理

据工作人员介绍，中航首钢绿能REIT的底层资产为首钢生物质项目，包括北京首钢生物质能源项目（简称“生物质能源项目”）、北京首钢餐厨垃圾收运处一体化项目（一期）（简称“餐厨项目”）以及北京首钢鲁家山残渣暂存场项目（简称“残渣暂存场项目”）3个子项目，主要收入来源为生活垃圾处理服务费、售电、餐厨收运及处置服务费，整体业务量稳定，未来资金流有较好保障。

其中，生物质能源项目在2014年正式运行，餐厨项目（包含收运系统和处置系统）的收运系统在2017年9月开始试运行，处置系统则于2018年10月开始试运行，残渣暂存场项目于2018年6月建成投运。

据工作人员介绍，经过充分发酵的生活垃圾会被送入焚烧炉，产生的热能进行发电，产生的烟气通过脱硝、脱酸、布袋除尘等方式完成净化，部分残渣进行转移处理。“与直接填埋相比，垃圾焚烧技术减少了甲烷等温室气体排放，对温室气体协同减排具有正面影响；从能源利用角度，焚烧过程热能转化为电能，代替化石燃料发电，为北京市绿色能源转型贡献清洁发电，助力碳减排行动。”

与其并行的餐厨垃圾“收运处”一体化项目目前体量较小，主要处置北京市石景山区、门头沟区的非居民厨余垃圾及部分西城区厨余垃圾，工作人员称“后续或将扩容另一个400吨级餐厨处理项目”。

有望迎来新增长点

中航首钢绿能REIT基金经理汪应伟表示，2023年一季度项目处理生活垃圾26.74万吨，实现上网电量9111.96万千瓦时，项目收运厨余垃圾1.06万吨，处置厨余垃圾1.40万吨。“一季度项目整体运营平稳，我们也一直在持续加强项目的安全、环保管理，未出现安全事故，各项环保指标达标。”

汪应伟表示，项目在运营管理中具备多个优势，首先是项目地处北京市门头沟区，具有较强的地域和规模优势，同时项目拥有的生活垃圾处理设施和厨余垃圾收运处置设施能够在废物处置、能源利用上形成互补；其次是项目主要收入来源为垃圾处理服务费和电费，合同主要相对方为北京市城市管理委员会和国网北京市电力公司，收入来源比较稳定可靠。

“我们聘请的外部运营管理机构具有专业的技术实力，能够很好服务于项目的运营管理。未来我们将联合外部运营管理机构共同做好项目设施设备的更新维护，积极探索新技术、新工艺，提升运营质量，保障投资人利益。”汪应伟称。

近年来，随着大、中容量垃圾焚烧发电厂陆续投运，我国垃圾焚烧存量规模不断扩大，焚烧处理量占总处理量的比重也在持续上升，由2011年的20%提升至2021年的72%。在此背景下，垃圾焚烧发电行业的发展方向也成为市场关注虑的问题。

据汪应伟预计，垃圾焚烧行业将逐步向集约、高效、环保、智能化、高质量运营方向发展，其中一般固废、餐厨、污泥协同处理将成为垃圾焚烧发电厂未来发展方向。在 “双碳”背景下，我国碳市场建设也将逐渐成熟规范，国家核证自愿减排量（CCER）有望重启，为垃圾焚烧发电企业带来新的利润增长点。

四次分红共计3亿多元

中航首钢绿能REIT财务经理张凯介绍称，“产品整体的经营业绩是超预期的。2023年一季度，通过采取多种措施降本增效，追缴应收款项，一季度内财务表现良好，当季累计可供分配金额为3811万元，同比增长64%。”

从基金合并层面来看，中航首钢绿能REIT一季度收入为1.02亿元，净利润实现1319万元，合并层面息税折旧及摊销前利润3146万元。从项目层面表现来看，一季度项目层面收入为1.01亿元，主要为发电收入和生活垃圾处置收入，合计占总收入的90.26%，餐厨垃圾收运及处置收入占9.13%。

数据显示，中航首钢绿能REIT上市以来，经营情况优于预期，四次分红共计3.05亿元。其中，2021年度两次分红合计1.68亿元，占全年可供分配现金比例为97%，2022年度两次分红合计1.37亿元，分红比例100%。

对于近一段时间以来REITs二级市场的震荡回调，中航基金不动产投资部总经理宋鑫表示，“目前投资者结构集中是造成行情反复的一个重要原因，未来希望能引入更多长期资金，与产品特性相匹配，起到稳定市场的作用。”

宋鑫称，与传统公募基金业务不同，REITs是实现产融结合的重要载体，更需要实体产业资源的加持。当前我国REITs市场蓬勃发展，相信随着试点的深入，越来越多的基金管理人会发力REITs业务。“中航基金将在近期扩容的新领域申报优质项目，也在准备扩募等相关事宜，未来将会为投资者提供更丰富多元的投资产品。”

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